事件： 5 月 22 日，国家新闻出版署公布了 5 月国产网络游戏审批信息，共有 86 款游戏过审。

点评：

(资料图片仅供参考)

在申报类别方面，「移动」游戏占 65 款、「移动-休闲益智」占 14 款、「移动、客户端」有 4 款，「客户端」 2 款。此外，「移动、客户端、游戏机-Switch」类别也有 1 款产品通过审批。其中，值得关注的重点产品包括：腾讯《王牌战士 2》、网易《七日世界》、莉莉丝《众神派对》、中手游《全民街篮》、多益 《幻唐志：逍遥外传》、电魂网络 《大领主传说》、中青宝《弈仙牌》、 4399 《西普大陆》、雷霆互动 《勇者与装备》、恺英网络 《永恒觉醒》、 bilibili《依露希尔：星晓》、三七互娱《失落之门：序章》等。

游戏版号发放处于常态化状态。随着AI技术的发展，其在游戏领域的应用有望更加广泛，或将优先利好轻度游戏，特别是主要由文字和插图构成的文字类游戏的制作。通过提升文本、图像、音视频等游戏内容的生产效率，缩短游戏制作周期，降低游戏制作成本，我们看好AI技术对游戏行业研发成本节约以及精品化进程加速的助益。此外，在基本面角度，我们看好版号供给常态化带来的行业β修复。

投资建议： A 股游戏行业估值中枢 23 年目前约为 24x。建议重点关注：

【恺英网络】 我们预计 23 年利润 13.4 亿、 24 年 17.7 亿，当前市值对应23 年 25xPE、 24 年 19xPE， 23Q4《斗罗》手游+AI，今年或明年年中有望发布 1-2 款包含 Ai NPC 的新产品， Q2 起进入游戏新产品周期。

【宝通科技】 根据 Wind 一致预期， 预计 23 年利润 4 亿、 24 年 5.7 亿，当前市值对应 23 年 23xPE、 24 年 17xPE，员工激励高 KPI 目标以及 Al与双主业的结合（ AI+游戏、 Al+工业互联网），均有望推动业绩增长。我们预计年中起进入游戏新产品周期。

【巨人网络】 根据 Wind 一致预期， 预计 23 年利润 12 亿、 24 年 14 亿，当前市值对应 23 年 27xPE、 24 年 23xPE， 23Q1《原始征途》上线，23Q2 率先进入业绩拐点，暑期《太空行动》开启推广，与文心一言推出首款国产AI生成的手游形象“太空鲨”，《球球大作战》、《龙与世界的尽头》与 AI 契合度高。

【三七互娱】 我们预计，当前市值对应 23 年 18xPE，同时《凡人修仙传：人界篇》、《霸业》等重点新游上线在即

A 股核心关注【名臣健康（ 对应 23 年 15xPE）、吉比特（ 对应 23 年22xPE）、完美世界（ 对应 23 年 17xPE）、姚记科技（ 对应 23 年18xPE）、盛天网络（ 对应 23 年 31xPE）、电魂网络（ 对应 23 年31xPE）、神州泰岳（ 对应 23 年 30xPE）、冰川网络、游族网络（ 对应23 年 42xPE）、世纪华通（ 对应 23 年 25xPE）】等，港股核心关注【腾讯控股、网易-S、心动公司、创梦天地、祖龙娱乐、中手游】。

风险因素：政策监管趋严、游戏版号发放与产品上线节奏不及预期、AIGC 技术发展与商业化落地进展不及预期等。

（来源：信达证券）

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