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【国光电气】行波管核心供应商，十四五万颗低轨卫星，单颗需要行波管3-5支（单支50万）

十四五计划发射低轨卫星1万颗，单颗需要行波管3-5支，单支50万元。国光电气是国内仅有的四家，上市唯一一家可以生产并获得认证的企业，微波器件占国光电气近70%的营收。

我国具备行波管等微波电真空器件生产、科研能力的主要是国家定点单位 “两厂两所”。其中，“两厂”是指公司（前身是国营776厂）和客户C下属某公司（国营某厂），“两所”是指客户A下属某研究所和中国科学院下属某研究所。

客户A下属某研究所是行业领先企业，其技术全面，产品种类齐全，综合实力较强；公司在连续波行波管（主要用于电子对抗）、捷变频磁控管、充气微波开关管方面有技术优势；中国科学院下属某研究所在大功率速调管和空间行波管方面有较强研发能力；而客户C下属某公司（国营某厂）的代表产品是脉冲行波管（主要用于雷达探测）。

公司的电真空类产品连续波行波管、磁控管等在行内占据重要地位。随着数字阵列雷达（导弹列装放量、相控阵雷达是精确制导系统的核心器件，雷电微力就是做精确制导微系统的，在手订单超过25亿显示下游导弹景气度极高）和低轨卫星持续发展（随着通信数据流量需求的持续提升，我国将打造规模超万颗的巨型低轨星座，低轨卫星一次性初始建设市场有望突破1000亿元，并带动每年超300亿元的存量更新市场。

可控核聚变ITER项目在手订单饱满，国内项目建设持续推进 公司可控核聚变业务主要包括托卡马克装置核心部件偏滤器、第一壁等。公司已获得ITER项目10亿元订 单，预计在24年完成交付，23年底或签订下一批次订单。

盈利预测：考虑增值税极端影响下预期22-24年净利润为/4/亿元，对应PE为52/23/13X，目前估值性价比显著，长期发展可期。