1月16日，华安证券（600909）发布一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，珍酒李渡拟上市港股，白酒顺利进入备货尾声。

报告具体内容如下：

投资建议

【资料图】

白酒：

白酒备货进入节前收尾阶段，目前来看高端酒渠道回款稳定通畅，完成既定目标无虞；区域酒受益返乡人流增加，备货呈现加速态势，部分渠道反馈景气情况超去年；次高端主要场景尚未完全修复，进度整体落后。当前渠道备货临近收尾，节后至月底，部分品牌存在一定比例的补库存，后续建议关注区域酒发力持续性、以及次高端白酒商务场景修复下的发力时点。估值层面，我们认为第一轮补估值逻辑已基本完成，后续在基本面与预期层面的改善估值仍有提升空间；节奏层面，子板块轮动速度加快，建议关注次高端提前发力机会。标的上我们认为茅、五、泸、汾、古依旧是首推标的，以迎驾为代表的优质区域酒，伴随宴席/走访消费场景回暖，需求有望率先修复，舍得等全国化次高端，有望接力开启渠道扩张。

大众品：

1)调味品：餐饮端随着客流量逐步增多，需求逐步复苏，经销商备货信心较足，景气度较高。预计23年大豆、豆粕价格有望稳中有降，成本压力将相对缓解，行业具备成本改善逻辑。短期建议积极布局餐饮端预期修复，业绩能够实现环比改善的标的，看中产品价格带的完整性及产品迭代延续性。长期关注复苏进程中2条主线的受益标的：①业绩收入中B端占比比较大的品种；②关注餐饮供应链复调企业。

2)乳制品：春节备货较旺盛，线下商超等场地人流量有所回升，目前伊利库存处于低位，部分品类库存在半个月以内，未来应把握业绩环比改善的趋势。奶酪龙头加码B端供应，努力实现B端与C端的良好平衡，以期实现较好的毛利率水平。预计奶价保持平稳或小幅下跌，随着Q4规模效应的提升，伊利盈利能力有望恢复，全年利润率预期同比持平。龙头蒙牛乳业积极控制销售费用率，预期经营利润率水平有望提升。乳制品板块整体估值水平较低，具备板块配置价值。

3)啤酒：22年四季度啤酒动销受到疫情的较大影响，但Q4为啤酒销售淡季，对全年业绩的影响不大。预计头部啤企22年总销量同比微增或持平，结构升级仍然显著。展望2023年，我们认为可对啤酒行业业绩增长保持乐观：①疫情影响弱化后行业将恢复正常高端化节奏，现饮场景复苏带动中高端产品销量增长；②包材价格2022年Q3以来逐步回落，2023年整体成本压力较2022年减小；③行业龙头利润诉求仍强，结构升级+费用精细化管理是一致行动，行业整体处于良性竞争状态；

④2022年底啤酒企业相继开启分产品、分渠道、分区域的提价动作，为2023年吨价及盈利能力提升奠定良好基础。因此我们继续重点推荐啤酒板块，预计2023年青岛啤酒（600600）、华润啤酒业绩稳健增长；重庆啤酒（600132）从疫情影响及渠道调整中恢复，有望释放业绩弹性；燕京啤酒（000729）U8维持较快增长，增效减亏持续进行。结合当前估值水平，我们维持推荐青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒。

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